必赢bwin官网银行理财10月规模大涨1.15万亿元后，11月仍是现券市场最大买盘，显示其规模仍在持续修复，其投资端仍旧聚焦在1年以内的短债，策略上偏向保守。那么2024年理财投资端策略会发生怎样的变化？资本新规落地实施、TLAC和化债进程推进又将对其具体投资策略产生怎样的影响？

　　▍理财子11月仍是现券市场最大买盘，显示理财规模仍旧保持稳健增长的趋势，投资策略上整体偏保守。

　　截至11月24日，理财子现券市场净买入规模已经达到了2260亿元，其中同业存单净买入规模达到了1668亿元，显示现金理财规模仍在稳健增长，带动理财整体规模回暖。在久期分布上，受到2022年赎回潮“疤痕效应”的影响，理财无论在利率债还是信用债的投资上均聚焦在1年以内的短债，整体偏向保守。

　　结合理财规模和利率走势的预测，我们认为理财子投资端上可能采取前期防御、后期进攻的策略。我们预计，2024年前期10年期国债到期收益率或将回升至2.7%以上并维持高位运行，理财规模预计也将受到一定压制，在28万亿元附近波动，投资策略上整体可能延续今年底的防御性趋势，但下半年随着海外经济可能的走弱以及美联储降息周期开启，国内货币政策宽松空间将打开，利率中枢可能随之下行，叠加理财子下半年冲量发力的惯例，理财规模可能恢复到30万亿以上的水平，投资策略上也将适当拉长久期，进攻性增强，为投资者获得更多绝对收益。

　　资本新规落地将加大存单的期限利差，理财子在落地初期或将缩久期规避风险，但长期来看有助于提高现金理财的收益优势。资本新规加大了3M以上存单的风险权重，基本由25%上升到了40%，因此预计银行将整体减少长期限同业存单的投资，存单的期限利差将被拉大。落地初期，理财子需要适当缩短投资存单的期限以规避风险，但长期来看，现金理财适当加大3M以上存单的投资比例可能获得一定的收益优势，叠加银行可能对其最大竞争对手——货基进行一定赎回，现金理财或将在竞争中获得先机，带动其规模持续增长。

　　资本新规和化债推进下，理财可在短久期城投债上适当继续下沉，获取更多票息收益。资本新规将地方政府一般债权重由20%降低至10%，特殊再融资债大多为一般债，大幅减少了银行支持化债的资本压力，在我国各类化债政策的不断推动下，理财可在短久期城投债继续适当下沉获取更多稳健票息收益，从而相比债基获得更大的收益率优势，吸引更多投资者。

　　需求端，资本新规提高了二级资本债的风险权重，而TLAC达标压力下二永债供给或有压力，理财在二永债的投资上料将更加谨慎，交易属性或将继续增强。2023年以来，银行体系净息差持续压缩，补充资本的内生动能不断减弱，对资本工具的依赖有所增强，但资本新规将二级资本债的风险权重由100%提高到了150%，TLAC也要在2025年初满足监管要求，截至二季度末缺口仍达约2万亿，因此银行体系二永债供给或存在一定压力，叠加去2022年赎回潮中，二永债对理财净值的冲击最大，理财在二永债的投资策略上或许会更加谨慎，交易属性或将继续增强。

　　测算结果（理财规模）由于数据可得性与实际情况可能存在一定差距；市场波动超预期，理财赎回潮卷土重来；货币政策边际收紧；银行理财监管趋严。